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华联股份:投资时点仍未到来

发布时间:2010-10-31    研究机构:天相投资

2010年前三季度公司实现营业收入4.45亿元,比上年同期增加69.57%;实现营业利润0.28亿元,下降77.88%;实现净利润0.25亿元,比上年同期下降69.31%。基本每股收益0.05元。其中,第三季度营业收入为1.53亿元,同比增长78.86%,营业利润为774.5万元,上年同期为亏损,归属母公司所有者净利润为601.9万元,基本每股收益0.012元。

业绩分析:报告期内,公司营业收入同比增长近七成,主要是因为北京通州武夷购物中心、北京公益西桥购物中心以及兰州东方红购物中心陆续开业,增加了营业收入。公司的营业利润及净利润均同比大幅下降,原因有二。其一是2009年上半年,公司减持华联综超股权获得了投资收益,而本期则由于股市低迷,未减持其股权,未有相应投资收益;其二是筹备新门店,各项费用支出较多。

公司财务分析:报告期内,公司的销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为21.18%、4.37%及6.90%,期间费用率合计为32.45%,销售费用率及财务费用率比上年同期增加了3.08个百分点和4.98个百分点,而管理费用率则减少了3.05个百分点。公司销售费用率增加,主要是因为新购物中心在报告期开业,财务费用率增加则是为拓展项目,公司新增贷款增加。

公司项目进展:报告期内,公司的通州武夷、公益西桥及兰州东方红等购物中心陆续开业,预计位于合肥的两个购物中心和无锡的购物中心也将开业。公司的万柳购物中心项目仍在建设中,而重组时大股东承诺的公司优先购买的姚家园购物中心,则因为取得国有土地使用权而未转让。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.12元、0.22元和0.37元,以10月22日的收盘价7.53元计算,对应的动态市盈率分别为63倍、34倍和20倍,公司处于扩张期间,业绩短期难以释放,投资时点未到,维持“中性”评级。

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