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华联股份:扩张期间业绩难释放

发布时间:2010-08-31    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司实现营业收入2.92 亿元,比上年同期增加65.09%;实现营业利润0.21 亿元,下降84.8%;实现净利润0.19 亿元,比上年同期下降78.31%。基本每股收益0.04 元。

业绩分析:报告期内,公司营业收入同比增长六成,主要是公司的商业租赁及管理业务的营业收入增加了928.96%,达到1.03 亿元,主要是因为北京通州武夷购物中心、北京公益西桥购物中心以及兰州东方红购物中心陆续开业,增加了营业收入。公司的营业利润及净利润均同比大幅下降,原因有二。其一是2009 年上半年,公司减持华联综超股权获得了投资收益,而本期则由于股市低迷,未减持其股权,未有相应投资收益;其二是筹备新门店,各项费用支出较多。

公司财务分析: 报告期内,公司的销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为19.97%、4.14%及6.55%,期间费用率合计为30.66%,销售费用率及财务费用率比上年同期增加了4.90 个百分点和5.30 个百分点,而管理费用率则减少了1.44 个百分点。公司销售费用率增加,主要是因为新购物中心在报告期开业,财务费用率增加则是为拓展项目,公司新增贷款增加。

公司项目进展:报告期内,公司的通州武夷、公益西桥及兰州东方红等购物中心陆续开业,预计下半年位于合肥的两个购物中心和无锡的购物中心也将开业。公司的万柳购物中心项目仍在建设中,而重组时大股东承诺的公司优先购买的姚家园购物中心,则因为取得国有土地使用权而未转让。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.12 元、0.22 元和0.37 元,以8 月31 日的收盘价7.41 元计算,对应的动态市盈率分别为66 倍、35 倍和21倍,公司处于扩张期间,业绩短期难以释放,投资时点未到,维持“中性”评级。

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