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华联股份调研快报:社区购物中心先锋雏形,项目良性循环成就业绩拐点

发布时间:2013-05-13    研究机构:东兴证券

结论:

转型购物中心已经成为众多零售企业的共识,然而在华润、万达为代表的内资地产商和恒隆、凯德为代表的港资及外资地产商双重夹击下,凭借本土化优势的蓝海空间挖掘成为零售企业弥补自身管理、运营乃至资金短板的重要手段,而一线社区商业购物中心和三四线购物中心无疑成为我国零售行业未来两年的增量蓝海。公司具备攻守兼备的投资逻辑:未来两年的储备项目丰富、新设项目培育期年内完成;财务费用压力的缓解和项目间利润的良性循环可期;同时自有物业占比较高、租金为主的盈利模式以及大股东大比例参与定增也铸就了公司的安全边际的三驾马车。

公司08年转型以来是唯一集购物中心、社区商业双重概念的个股,随着次新物业的相继成熟,业绩向好趋势逐渐明朗。我们预计2013-2014年公司的EPS分别为0.07元和0.12元,对应PE分别为38倍和24倍。综合考虑到公司先锋性的业态模式及定增底价带来的安全边际,6个月目标价3.6元,距当前价格仍有24%的涨幅,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:

1、项目滚动开发及培育期延长引致的财务缺口风险。

2、购物中心外延扩张带来的地价上涨、消费差异、选址等经营风险。

申请时请注明股票名称