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华联股份2012年三季报点评:未来将保持健康良性发展

发布时间:2012-10-30    研究机构:信达证券

事件:公司发布2012年三季报,报告期内实现营业收入5.93亿元,同比增长51.16%;利润总额4334万元,同比下降14.12%;实现归属于母公司所有者的净利润3586万元,同比增长2.46%,摊薄每股收益0.033元。业绩基本符合我们的预期。

点评:

公司前三季度利润总额同比下降的原因。公司于2011年3月和6月两次减持华联综超股权约1500万股,取得较大投资收益导致本期利润总额同比下降。公司第三季度实现营业收入2.05亿元,同比增长36.68%;实现利润总额和归属净利润分别为795万元和765万元,去年同期均为负。

主营业务收入快速增长。公司目前已开业及筹备中的购物中心超过40家,截至三季度已开业21家,我们预计今年四季度还会有1家外地门店开出。公司仍将保持以北京为重点区域,全国拓张的快速发展步伐,计划每年新开购物中心5家以上,通过5年时间成为社区购物中心的领导者。与此同时,公司主营业务收入显示出良好的增长态势。

毛利率略有下降,期间费用率明显改善。从前三季的情况来看,公司毛利率水平略有下降,本期毛利率为53.31%,比去年同期减少3个百分点。我们认为这是由于公司门店结构变化引起的毛利率波动,毛利率水平仍处于合理状态。同时,由于营业规模的增大,公司期间费用率有明显下降,销售、管理和财务费用分别同比减少11、4和2个百分点。

财务费用短期内仍将保持较高。公司经营状况已有明显改善,购物中心门店已开始盈利,我们预计未来将保持健康良性发展。目前困扰公司的最主要问题就是公司的财务费用高企,前三季度约3个亿的毛利中,财务费用就扣去1亿元左右。我们认为,由于公司处于门店的快速拓展期,公司有必要为好的收购项目预备充足的资金,公司短期内财务费用仍将保持较高。

盈利预测:我们略调整盈利预测,预计公司2012~2014年EPS为0.05元/0.07元/0.10元(之前的预测为按最新股本摊薄后2012/13EPS分别为0.06元、0.09元)。公司目前2.98元的股价对应2012年动态PE为61倍,但是考虑到公司当前PB仅为1.1倍,我们认为公司具有较高的投资价值,给予六个月目标价3.5元,与目前股价相比有17%左右的增长空间,上调至“增持”评级。

风险因素:1、宏观经济增速持续下滑;2、新开门店经营效率不达预期;3、竞争加剧。

申请时请注明股票名称