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华联股份:转型商业地产,静待华丽转身

发布时间:2011-04-22    研究机构:华龙证券

投资要点:

转型商业地产,专注于商业物业经营。2008年,公司启动了向购物中心开发和经营管理业务的转型,2008-2010年期间,公司通过购买、租赁等方式获得购物中心20处,已初具规模。

公司整体退出百货零售经营,主营业务变更为“与商业零售相关的商业地产的投资、开发、租售及购物中心的运营和管理”。

以北京为根据地,实现区域扩张。目前公司购物中心已有22家,一半左右位于北京。营业总面积约400万平方米(包括尚未开业的),平均单店营业面积为5万平米。公司未来扩张将以北京为重点区域进行扩张,公司计划未来两年占领北京购物中心约50%份额,成为北京市场第一。

成立投资集团公司,专注于购物中心先期开发。2010年初,公司投资2.2亿元(持股比例为19.64%)成立投资公司。该项目公司从事购物中心的先期开发(购买、租赁或自建物业),目前已有两个项目在投资公司运营中。

投资建议:预计公司2011-2012年每股收益0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍、24倍。今年是公司完全转型的第一年,正处于快速扩张期,费用支出较大,短期来看业绩难以释放,长远来看我们仍然看好公司购物中心这一新业态发展模式,预计业绩释放将于2012年开始实现,建议长期投资积极关注。

给予公司“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称