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商业贸易行业跟踪报告:以绩优&低估值为主,精选个股

发布时间:2016-09-11    研究机构:海通证券

短期配置来看,我们继续推荐绩优、价值、国改等主线,重点推荐小商品城、鄂武商A、永辉超市、欧亚集团、重庆百货,关注银座股份、海宁皮城等。

(1)业绩为王,更加重视绩优与低估值。中报已印证业绩成长性较好的公司包括:鄂武商A(扣非净利+19%)、永辉超市(扣非净利+40%)、欧亚集团(扣非净利+10%)、天虹商场(扣非净利+16%),继续强烈推荐!其中:鄂武商A和欧亚集团物业重估价值高,当前市值对应RNAV估值均有超过50%的折价,2016年PE仅12倍和15倍,业绩高增长、估值安全,建议加配;永辉超市经营能力持续优化,将能保持较快的内生外延增长能力,公司中报扣非净利增40%,预计其2016年净利润可实现79%的增长,是有核心成长能力的优质标的;小商品城中报扣非净利大增225%超预期,主要由于一区东扩市场市场化定价租金贡献,以及地产交付带来较大增量,其中市场主业利润增长42%,公司已经开启实体市场价值回归之路,判断未来将在其他市场以更加灵活和市场化的方式继续推进,更好的支持公司向“数据+金融+贸易”的战略方向转型。我们也相信公司有机会改善机制,从而实现内外部资源整合和业务合作落地等。公司前期市值调整充分叠加业绩持续高增长,重点推荐!(2)国企改革。推荐重庆百货、中百集团、王府井、鄂武商A、欧亚集团、合肥百货,重点关注兰生股份,以及翠微股份、广百股份、首商股份等,相比市值以上公司均具有较高的资产价值溢价。重庆百货已于9月7日公告停牌筹划定增事项,不排除借定增进一步推进改革,显示零售板块国企改革正在公司层面稳步推进。继续看好重庆百货改革前景,可能的治理结构改善将驱动业绩改善,业绩向上弹性大。

(3)低估值价值型个股。资产投资收益率下降,市场偏好回归价值股,零售个股自有物业占比高以及现金充沛,同时估值相对偏低,再考虑行业基本面在底部有弱复苏迹象,依然是稳健的配置选择。

同时,重估价值高的零售个股的行情驱动因素也在更加多元化,除了保险和产业资本举牌外,诸如苏宁云商、海印股份、华联股份(000882)、中百集团、小商品城等都已经或正在推进资产证券化、租金市场化等,也驱动着零售公司的价值回归和价值变现,同时依托以上资源加速推进转型,重估的逻辑由间接变得直接。

综合看RNAV相比目前市值较高的公司有银座股份、欧亚集团、鄂武商A、百联股份、北京城乡、华联股份、王府井、大商股份等。

(4)重视市值已充分调整的个股。我们梳理了自2014年7月以来至今的批零个股股价表现(同期上证综指涨约51%),发现:*ST人乐、海宁皮城、中百集团、百联股份、步步高等公司当前股价较2014年7月以来的最低点涨幅不超过30%,处于近2年股价的较低区间。上述公司市值充分调整,大概率有投资安全边际,若基本面修复或有催化剂,股价向上弹性充足。

中长期布局来看,重视未来行业基本面弱复苏的可能,将带动板块性机会;继续布局新业态和供应链服务机会,重点推荐中百集团、江苏国泰和东百集团等。

行业基本面有筑底改善迹象,持续关注,未来或带动板块性机会。零售行业基本面已调整约5年之久,近2年探底筑底,随着线上线下再平衡、控三公消费影响消除以及实体零售持续消化压力并积极转型等,不排除行业消费数据开启弱复苏的可能。最近的百家重点零售企业零售额看,6月的降幅收窄至-1.1%,7月份增速转正为1.3%;我们重点关注的38家零售上市公司合计扣非净利降幅自去年4季度持续环比持续收窄,体现行业在探底过程中对冲击逐步消化,未来降幅有望进一步收窄甚至拉平。行业数据改善的持续性值得关注,这或许能够成为未来行业投资机会的重要来源。

布局新业态和新服务机会。(A)体验、便利和性价比的业态快速成长,尤其便利店网点密集、贴近社区,能够较好满足居民商品和服务的便利性需求,与电商融合价值高,推荐中百集团、红旗连锁等;(B)重视商品经营,致力供应应链整合和服务的公司有望提升效率,获取核心竞争力成长,推荐江苏国泰等;分享电商等带来的物流仓储需求快速增长,依托土地+管理团队+资金三大核心优势转型物流地产,推荐东百集团。

行业风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

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