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广发证券商贸行业估值周报

发布时间:2016-04-24    研究机构:广发证券

核心观点:

1、华联股份(000882):核心推荐逻辑是公司购物中心转向商业+创投双主业,定增引入中信产业基金做二股东,通过对存量物业的盘活,对接中信产业基金的投资能力和项目资源(去年6亿元投资唱吧和饿了么均属中信产业基金储备项目),其估值体系也将向创投PB估值靠拢。定增价格3.43元,配套融资锁定三年,买入评级。

2、南极电商:年报及一季报后,大家对报表质量略有担心(表现为应收账款较大),但实际上由于上下游都是中小厂家和中小卖家,南极电商在资金上给予充分的支持,帮助快速做大规模,而由于其主打商品多为功能性较强的高性价比商品,因此应收成为坏账的概率极小。今年公司加快园区模式的推进,实现库存共享、数据分享,建立柔性供应链生态体系。前端则沿着品类、品牌、渠道三维立体扩张,我们预计未来3年净利润复合增速超过60%,买入评级。

3、老凤祥:建议买入老凤祥。

逻辑在于:1)4月份针对五一的订货会,据我们在苏皖地区的草根调研,拿货情况良好,同比增长20%;2)金价平稳,消费者逐渐形成金价上涨预期;3)迪斯尼临近,老凤祥迪斯尼系列产品已经开始供货,预计将引爆销售。

4、行业新闻:1)国务院发文加强跨境电商交易中邮递渠道的监管,严厉打击利用电商平台和邮递渠道实施走私等违法活动。加上4月8日开始执行的新政以及两批正面清单发布,基本可以看到进口跨境电商监管方向:依然是鼓励海淘消费,但同时限制非个人消费的套利以及拆单方式的避税,同时鼓励海淘消费更多通过跨境电商渠道进入而非邮递渠道。2)阿里云与SAP、埃森哲达成合作,联合为企业提供云计算服务,包括物联网、存储、数据库、云市场等十款新产品。蚂蚁金服最早今年在上海主板IPO,估值约600亿美元左右。从这一系列事件来看,与我们对阿里未来商业模式的判断基本一致,未来阿里更有可能将将交易留在平台,其通过广告盈利的模式一定程度受到破坏,但交易数据的背后带来的是云计算、金融服务的能力,这两块业务将成为未来阿里的重点。

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